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國銀行最優惠利率由2003年7月的4％大幅升至2006年7月的％。當時，美國的次貸危機已經浮現。到了2007年年中，除了直接投資於次貸的對沖基金和財務機構損失慘重之外，全球股市亦受到拖累而趨向不穩定。同年8月，美國聯邦儲備銀行在美國市場注資千億美元企圖挽救市場。歐洲中央銀行亦因為受到美國次貸危機影響，而在本土注資超過2千億美元。這是歐洲中央銀行成立以來最大的注資行動。

美國聯準會輕視次貸問題，令利率在2003年7月到了4％的低點，誘發次貸炒風。當時，聯準會和歐洲央行都不以為意，在次貸危機的陰影之下，聯準會連番加息。到了2006年7月，利率回升到％，帶動次貸危機顯現出來。聯準會立即掉頭減息，美元幣值隨即應聲下滑，通脹急升。

引發通脹的主要原因，是石油產品和原材料價格因美元急跌而相對上漲。2002年初時，美國加州首府的平均汽油價格是每加侖（約4公升）美元。到了2007年11月底，筆者執筆時，首府的汽油價格高達美元1加侖，即1公升汽油約需6元港幣。

聯準會現在的情況是進退兩難。減息會提高進口原油和原材料價格，繼而引起通脹。加息又會增加次貸危機爆發的風險。注資相信是唯一的解決方法。

一、次貸危機是龐大信貸泡沫的冰山一角

信貸是美國經濟向前推進的動力。次貸不限於房貸。它的範圍遍及生活的每個環節，次貸包括汽車、信用卡、商業信貸等。次貸房貸引起信貸收縮，信貸收縮又會引起經濟衰退和經濟蕭條。歐美連手注資的主要目的是防止因為次貸危機引起信貸收縮，避免美國經濟步入衰退。但是，美國沒有能力遏阻信貸增長。

除了格老濫用減息和放鬆銀根的基本因素之外，信貸證券化是加速濫批信貸的罪魁禍首。由於銀根充裕，市場對信貸證券有龐大需求。財務機構積極尋找需要借錢的人，然後將錢借出去，換成證券上市。到了2007年初，美國市場上未了結的證券化債務達到28兆美元，是10年前的2倍以上。次貸危機其實是信貸危機。聯準會和歐洲央行注資2千億美元，相對這跟未了結的28兆美元證券化債務，只可以說是九牛一毛。難怪注資的效果不大。

二、次貸危機對股市的影響

炒家沽空的人為因素

次貸危機對股市的影響，最惡劣的莫過於投機者沽空股票的人為因素。

香港歷次的金融風暴，不少都是投機者沽空股票的傑作。自從次貸危機浮現之後，傳聞謂投機者正在部置沽空及等候時機空群而出，沽空全球股市。一旦次貸危機惡化，上市公司大量虧損，相繼在股市停止買賣，銀行自然蒙受巨災。在此危急時期，基金拆倉、散戶拋售。人心惶惶之下，市場上自然出現恐慌性拋售，炒家沽空趁此時機制造沽空機會。

這次和以前的沽空有很大分別。以前的沽空是借貨沽空，是市場上出現壞訊息時趁機沽空圖利，無論地區範圍與沽空規模都是有限。這次是大量股票出現嚴重虧損，資不抵債，很多已經陷入萬劫不復之境地。即使沒有投機者沽空，市場亦會出現龐大跌幅。在此惡劣環境中，投機者再加一腳，盡情踐踏市場。有貨在手的投資者自然任人魚肉。

這次可能是人類史上結局最慘淡的金融市場災難。

壞訊息仍未出現，部分大戶已經部署沽空，有些散戶亦沽貨清倉靜待時機出手。這些炒家看準時機就會落手殺個鬼哭神號，到時，金融市場上必然屍橫遍野，慘不忍睹。

股市遭到沽空的過程

純屬筆者個人猜測，只供參考。

第一輪沽空：這次沽空，如果出現的話，將會是首先集中在某些公佈了嚴重虧損，已經資不抵債的股票和認股證。由於市