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仔細考慮透明度不足這個因素，才做出投資決定。

到了2008年9月，全球金融機構因為次貸風暴而損失的資產值高達4500億美元。很多金融機構在事件中一直隱瞞次貸損失。

金價暴漲的啟示

金價長時間維持在一盎司300美元左右，香港金融界以往還有句戲謔的講法︰”十年黃金變爛銅”，意思是黃金價格長期持平，扣除通貨膨脹後價值如同不值錢的舊金屬。可是到了2002年年初，金價開始上升。2005年中升至一盎司425美元，其後兩年半，金價持續暴漲。到了2008年初時，金價每盎司超過900美元。

將金價暴漲的時期與次貸危機形成時期做一比較，不難發現金價正好是在次貸風險增加時上升。很明顯，投資者將黃金視為資金避難所。

次貸增加，房價開始上升的時候金價急升。筆者可以斷言，國際投資者對次貸和股票市場失去信心，轉投貴金屬市場。既然國際投資者大舉離場，股市應該有極大下調壓力。小投資者就應該考慮是否在此金價暴漲時期留在股市。

第二章　次貸危機的發展（3）

筆者經常在金銀市場看到一些市民買入金條和銀條，也有一桶桶的銀幣。他們直言是從證券市場套現買入金條和銀條，然後將金銀放入銀行保險箱。由於對證券市場失去信心，這些人將證券資產改為貴金屬資產。有部分人連銀行的定期存款都信不過，因為害怕美元貶值。

美元債券市場對美元匯率和美國股市的影響

次貸危機出現之後，美元匯率受壓。

很多人都主張拋售美元資產，那是合情合理的事情。美國房價下跌差不多已經是必然的事情。股價因為上市公司在次貸的投資失利而下挫，這也幾乎是必然的事情，美元資產的吸引力已經大不如前。但是，很多人忽略了美元債券的因素，美國長期外貿赤字，對東亞地區貿易的赤字尤其嚴重。

美國的外貿赤字居高不下，中國向美國輸出商品之後收取大量美元。中國的出口商向政府以美元兌換人民幣或者其它貨幣。中國政府拿到一大批美元，部分用作結算向美國購買產品的貨款，又有一部分流入美國投資市場或者成為外匯儲備，當中有極大部分用作購買美元債券，會那麼做是想在不影響美元匯率和美國金融體系的情況下將美元套現。中國、日本、南韓和臺灣都滾存這些大量的美元債券。美國必須保持美元的價值，要是美國大量發行鈔票令幣值下跌，各國拋售手頭上的美元債券的話，美元就會貶值至不堪想象的程度。美元匯率大幅貶值，對全球經濟的衝擊會相當嚴重。

中國和日本等國家都不想這樣的事情發生。在美元匯率下滑時，美國要加息才可令美元債券保持吸引力。可是這樣做會引起利息高漲，房價和股價下跌，對企業生態的影響也十分嚴重。

正因為如此，當美國聯準會在2008年1月22日大舉減息四分之三厘後，英國廣播公司對美國突然減息的行動做出的評論是：”如果這措施不靈的話，我們可以說，已經沒有牌可以打。”

美元貶值在所難免

美元匯率下跌會引發美國股市債市崩潰。

在次貸危機深化和惡化的情形之下，美元股票必然成為拋售物件。事實上，美元已經下跌至危險程度。再跌下去就會引起信心危機。

由於美元貶值會引發通脹和金融市場波動，美國政府對美元匯率的態度是不容許美元大幅貶值。可是，對個別外幣貶值則是好事。正因為這樣，美國政府一次又一次向中國施壓，企圖令人民幣對美元升值。港幣與美元掛鉤亦是美國政府不想看到的事情，最好是港幣與美元脫鉤。

美元匯率暴跌對中國會有不好的影響。以美國為主要市場的中國來說，穩定的人民幣