第11部分(第2/5頁)

果被英國政府收歸國有。大名鼎鼎的美國投資銀行貝爾斯登，亦因為次貸的虧蝕令資金週轉不靈，而要向聯準會求救，最後被摩根大通以賤價收購。

香港人熟悉的滙豐銀行、渣打銀行、美林、花旗銀行和法國興業銀行等跨國大銀行和證券公司，也是在次貸風暴中損失慘重。這些大銀行家和證券專家中招的原因，除了只向錢向之外，還有次貸債務衍生的抵押債務證券CDO或者結構性投資工具SIV都是新事物，這些銀行家不曾深入探討美國次貸的實況和風險，單純地相信證券的評級，為此已有很多大銀行和證券公司的執行董事CEO引咎辭職。筆者敢斷言，很多年薪千萬美元，名字響噹噹的銀行和證券業大亨，對次貸的認識不及筆者十分之一。

那就是說，有些年薪千萬美元的銀行家才能不足，或者並不稱職。不要以為筆者胡扯瞎說，自從次貸風暴爆發之後，華爾街大戶和世界有名的銀行家之中，已有不少引咎辭職，有些甚至被政府調查在任期間是否涉及不法行為。好比美國最大銀行花旗集團的董事長兼執行董事普林斯，也因為次貸的鉅額虧蝕，而於2007年11月引咎辭職。

第七章　次貸風暴是華爾街大戶高層闖的禍（2）

三、大戶高層玩弄期權公式

筆者想為大家講個改變人類命運的小故事，讓讀者更加明白部分華爾街大戶的高層人員是怎樣的人。

這故事的開場白是一條公式──柏力克．舒爾斯（Black…Scholes）期權定價模式。這條公式是財務學的殿堂級學者和期權定價的權威所創。發明此公式的人，因為在這方面的研究及發明而獲得諾貝爾獎，表揚他們對人類的貢獻。在很多人心目中，尤其是財經界的人，認為此公式對世界的貢獻甚於發現遺傳基因，甚至傳媒也形容這條公式能改變人類的命運。不相信的話，可以上NOVA的Trillion　Dollar　Bet節目中看看。

此公式已成為全球投資者採用的基準，用於期權定價與風險管理。

以下就是這條偉大的公式：

＇圖補充3＇

在此公式中的符號代表意思如下：

C=期權的贖回啟動價

N=標準正常累計分佈函式

S=股份的價格

L=履約價

r=無風險之連續複利利率

T=期權有效期，以年為單位

σ=股份的股價波動性

＇圖　補充4＇

請讀者不要誤會，筆者無意挑戰權威，或者質疑公式的準確性。讀者可以不必理會公式中的符號都代表了些什麼，這裡不討論實際運算，只會討論實際應用。這條公式是以股價推算股票期權的價值。它是唯一可以計算某一期權在某一時間值多少錢的公式。

請看以下例子，這例子純屬虛構，與任何現實的人物和事情沒有關係。若有雷同，純屬不幸。

上市公司C公司的主席A大亨想分些錢給公司高層，但是動用公司資金分紅會令股東不滿。A大亨是個了不起的人，他想了一條絕世妙計。C公司的股價是30美元，向公司內的高層分發期權，一年後以35美元的價格購買10萬股C公司股份。A大亨估計一年後股價約為40美元，依此計算，每人可以分得50萬美元，公司又無需動用分文，股東不知內情、政府不會干涉，真是皆大歡喜。

可是，A大亨的手下，證券部總裁D，想在下星期乘坐私人飛機與絕色美人到歐洲旅行，包機要錢、美人伴遊要錢、酒店房租要錢……而且下星期前就要將錢拿到手，不能等一年那麼久。人事部主管E亦要金屋藏嬌，看上了金屋，也看上了小嬌，只欠金屋藏嬌的本錢。手上的期權是公司分紅，不能在市場上自由買賣，要等