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一年才能套現。

D總裁和E主管拿著A大亨分發給他們的期權，到銀行向銀行大班F借錢。F大班面有難色，由於不知道這兩份期權當時的價值是多少錢，無法批出貸款。就在這關鍵時刻，F大班的財務主任G先生說，有位財務學的殿堂級學者和期權定價的權威，剛剛發明了一條公式，能夠計算期權到期前的價值。三人大喜，F大班叫G主任拿出公式來計算。G主任拿出這條獲得諾貝爾獎、足以改變人類命運、對人類貢獻超過遺傳基因學說……總之是非常偉大的布萊克？斯克爾斯期權定價模型。三人都被這條神奇的公式吸引住，望著G主任在計算器上按鍵。不一會，有了結果，每份期權現值30萬美元。F大班立即依例，批出21萬美元的有抵押優惠利息貸款給兩人。兩人順利歐遊和金屋藏嬌，並且將這個好訊息告知A大亨。

A大亨大喜，有此公式，日後要在公司拿錢，可以不動用公司的資金，只要發行期權，就能神不知鬼不覺地要多少錢就拿多少錢。股東不知、證監不覺、外人不察……哈哈，太美妙啦！於是A大亨不停發行期權，隨便在過住股價找個合適價位，活用布萊克？斯克爾斯期權定價模型，在未找F大班前已經知道能夠得到多少貸款。這件事一傳十、十傳百，各大上市公司仿效A大亨的”穿櫃桶底”秘技，實行隨時隨地期權分紅。

經過了一段時間之後，證監處因為不滿上市公司後補期權及濫發期權，於是展開調查及檢控。聯邦調查局和檢察處亦插手調查濫發期權有沒有刑事成分。稅務局亦活用布萊克？斯克爾斯期權定價模型，向收受期權分紅的人追收天文數字的稅款。同時，小股東不甘受騙，也是活用布萊克？斯克爾斯期權定價模型計算損失，大興民事訴訟，要求公司高層賠償損失。上市公司高層找律師應付蜂擁而來的官司，小股東也找律師起訴公司高層，律師團要成立特別期權小組應付大量積壓的工作。當然，特別期權小組也活用布萊克？斯克爾斯期權定價模型，作為抗辯或者起訴之用。

第七章　次貸風暴是華爾街大戶高層闖的禍（3）

到2008年，筆者相信美國上市公司的高層很少不曾接過法庭的傳召，為期權分紅的事情作供。因為這條公式，上市公司的高層，除了高爾夫球會之外，多了兩個經常要去的地方──法庭和律師樓。

四、銀行家的短售故事

美國的銀行和證券業是用舊時代的思維及經驗，來管理新時代的經濟。銀行和證券行的絕大部分規則，都是以房市興旺時期的情況為原則。

筆者想舉個例子，讓讀者看看銀行及證券業的操作怎樣不合時宜，於是找了一個短售的例子。這例子純屬虛構與任何現實的人物和事情沒有關係。若有雷同，純屬不幸。

A君借了次貸35萬美元置業。樓價暴跌至22萬美元。A君失業，無力繼續供款，但又不想一走了之，於是想出售物業減低負債。A君找到了一位買家願意出價20萬美元。一切妥當，只差銀行接受這項短售（short　sell）協議。所謂短售，即是房產出售價格低於欠銀行的貸款金額，必須得到銀行書面同意，才能完成交易。

A君滿以為這項短售一定得到銀行接受，因為拍賣物業所得只是12萬美元，而且要減除銀行收樓的成本8萬美元。以短售形式出售物業可以讓A君減債8萬美元，同時又讓銀行得到額外8萬美元還款，而且又節省收樓成本8萬元。買家可以直接向A君購得物業，得到最佳狀態的物業，而且買家是一對新婚夫婦，不能長時間等待拍賣會的舉行；況且到拍賣會舉行時，房產已荒廢多時，維修和保養又需要一大筆錢和時間。

＇圖B2

圖中的住宅是次貸放款人收樓後封存起來的物業。物業的門窗全都被木板封起來。在次貸重災區，這樣的封